Analisis IPO CARLO RINO GROUP

Carlo Rino Group Berhad, jenama fesyen tempatan yang kukuh dengan pengalaman lebih 35 tahun, kini berpindah dari LEAP Market ke ACE Market. IPO mereka menawarkan peluang kepada anda untuk melabur melalui hasil IPO sebanyak RM46.40 juta. Hasil dana IPO ini akan digunakan untuk membuka butik flagship, menambahbaikan butik sedia ada, dan meningkatkan impak e-dagang mereka.

Dengan gearing ratio rendah, Carlo Rino syarikat yang stabil kewangannya. Namun, syarikat ini menghadapi cabaran seperti syer pasaran yang kecil, kebergantungan kepada pasaran tempatan, dan risiko pelaksanaan projek jangka panjang. PE IPO (12.79 kali) berada pada kedudukan pertengahan berbanding pesaing utama seperti Padini (15.71 kali) dan Bonia (9.21 kali).

Jika anda yakin terhadap potensi pertumbuhan e-dagang dan flagship store, IPO ini mungkin pilihan yang menarik. Namun, bagi anda yang lebih berhati-hati, risiko dalam ekonomi domestik dan persaingan pasaran perlu diberi perhatian sebelum membuat keputusan.

1. Tarikh Penting IPO CARLO RINO

• Permohonan Dibuka: 28 November 2024, jam 10.00 pagi.
• Permohonan Ditutup: 5 Disember 2024, jam 5.00 petang.
• Undian IPO: 9 Disember 2024.
• Saham Dipindahkan ke Akaun CDS: 16 Disember 2024.
• Tarikh Penyenaraian: 18 Disember 2024 di ACE Market.

2. Sejarah Penyenaraian dan Status

Carlo Rino pernah disenaraikan di LEAP Market sejak 28 November 2018. Jika anda tak tahu, LEAP Market ini khas untuk sophisticated investors sahaja, jadi retail investor macam anda tak ada peluang untuk membeli saham mereka. Sekarang, mereka mengambil langkah besar—nak berhijrah ke ACE Market, di mana retail investors boleh membeli saham mereka.

Apa sebab Carlo Rino nak pindah? Nak dapatkan lebih exposure, tarik retail investors, dan expand bisnes lebih besar.

3. Jumlah Dagangan Saham

• Jumlah Saham Baru: 171,865,700 (17.58%).
• Harga IPO: RM0.27 per saham.
• Pengagihan Saham:
  • Awam Malaysia: 48,876,000 saham (5%).
  • Pengarah Bebas: 800,000 saham (0.08%).
  • Pelaburan Bumiputera: 122,189,700 saham (12.5%).
• Jumlah dana IPO yang bakal diperolehi: RM46,403,739

4. Bisnes Model CARLO RINO

• Industri Utama: Rekaan, pemasaran, pengedaran, dan peruncitan beg tangan, kasut, dan aksesori wanita.
• Jenama Utama: Carlo Rino (wanita muda, 18–35 tahun, kumpulan pendapatan sederhana).
• Segmen Operasi:
  1. Runcit: Reka bentuk, pemasaran, pengedaran dan penjualan beg tangan, kasut, dan aksesori wanita di bawah jenama Carlo Rino dan C.Rino (khusus untuk eyewear).
  2. Pelaburan & Perkhidmatan Pengurusan: Pegangan pelaburan dalam sekuriti dan hartanah serta perkhidmatan pengurusan, termasuk pendapatan sewa.
• Saluran Pendapatan Utama:
  • • Jualan Butik: 34 butik di pusat membeli-belah dan 6 butik di outlet premium di seluruh Malaysia.
    • Kaunter Departmental Store: 80 kaunter di AEON, Parkson, SOGO, dan lain-lain.
    • E-Dagang: Platform seperti Zalora, Lazada, Shopee, dan TikTok Shop.
    • Pendapatan Sewa: (minor, telah dihentikan selepas FYE 2023).

Carlo Rino secara asasnya mempunyai struktur bisnes yang kukuh dan diversifikasi yang bagus. Keupayaan menghasilkan purata 50 SKU baharu setiap bulan menunjukkan kemampuan syarikat beradaptasi dalam trend fast fashion. Dengan 99% pendapatan dari Malaysia, mereka ada potensi besar untuk scale up melalui platform e-dagang, terutamanya di Asia Tenggara yang mempunyai populasi muda besar.

Tetapi kebergantungan besar kepada pendapatan di Malaysia sahaja bermaksud kalau ekonomi domestik perlahan—macam tekanan inflasi sekarang—pendapatan mereka boleh terjejas teruk.

Satu lagi, walaupun mereka ada diversifikasi saluran jualan, butik fizikal dan kaunter department store masih dominan. Butik menyumbang 53.42% daripada pendapatan FYE 2024, sementara kaunter department store menyumbang 33.63%. Masalahnya, dua saluran ni ada overhead yang tinggi—sewa butik, gaji promoter, dan stok inventori. Kalau jualan tak bagus, risiko margin tipis jadi nyata.

Platform e-dagang pula hanya sumbang 12.85% pendapatan. Walaupun ini ada potensi untuk berkembang, mereka masih bergantung pada pemain besar macam Shopee dan Lazada, yang caj komisen dan margin boleh makan profit mereka.

Selain itu, walaupun mereka ada team reka bentuk dalaman, semua produk dibuat oleh OEM. Ini boleh jadi kelemahan kalau ada isu kualiti atau pembekal lambat hantar stok.

5. Kekuatan dan MOAT Syarikat

• Kepelbagaian Saluran Jualan:
  • Rangkaian butik di lokasi strategik.
  • Kehadiran dalam e-dagang meningkatkan jangkauan kepada pelanggan moden.
• Keupayaan Design & Development (D&D):
  • 7 in-house designers, menghasilkan purata 50 SKU baharu setiap bulan.
  • Kolaborasi dengan pembekal OEM untuk menghasilkan produk inovatif.
• Strategi Lokasi Premium:
  • Penubuhan butik flagship di lokasi seperti Jalan Imbi dengan elemen gaya hidup untuk menambah daya tarikan.

Dari perspektif fundamental analysis, ada beberapa poin penting:

1. Diversifikasi Saluran Pendapatan
   Mereka bukan sekadar bergantung kepada butik fizikal, tapi juga ada kaunter di department store seperti AEON dan SOGO. Tak cukup dengan tu, mereka agresif kat e-dagang—menggunakan platform popular macam Lazada, Shopee, TikTok Shop. Ini penting, sebab kalau satu saluran terjejas (contohnya department store sewaktu PKP), mereka masih ada backup dari e-dagang.
2. Strategi R&D
   Setiap bulan, mereka hasilkan purata 50 SKU baharu. Ini bermakna mereka sentiasa ada produk fresh untuk kekalkan minat pelanggan. Dalam industri fesyen, inovasi ni penting—kalau produk anda ‘ketinggalan zaman’, pelanggan akan cari jenama lain.
3. Peluang di E-Dagang
   E-dagang bukan sekadar backup, tapi peluang besar untuk growth. Mereka nampak potensi pasaran luar Malaysia, terutamanya Asia Tenggara. Kalau strategi ini jadi, revenue boleh naik dengan lebih konsisten.
4. Risiko Kebergantungan Segmen
   Walaupun mereka diversify, segmen beg tangan tetap menyumbang lebih 60% daripada pendapatan. Ini boleh jadi risiko kalau demand untuk beg tangan turun, sebab ia akan beri kesan besar pada revenue keseluruhan.

Secara keseluruhan, bisnes model ini ada potensi sebab mereka jelas dengan target market, diversified dari segi saluran pemasaran, dan proaktif dalam inovasi produk. Tapi, untuk long-term growth, mereka kena pastikan demand kekal stabil dan berjaya leverage e-dagang dengan lebih agresif.

6. Prestasi Kewangan dan Hutang

• Pendapatan FYE 2024: Penurunan 7.65% kepada RM104.85 juta, akibat tekanan inflasi dan pengurangan perbelanjaan pengguna.
• Segmen Pendapatan FYE 2024:
  • Butik: RM56.01 juta (53.42%).
  • Departmental Store: RM35.26 juta (33.63%).
  • E-Dagang: RM13.45 juta (12.85%).
• Tumpuan Pasaran:
  • • 99% pendapatan dari Malaysia.
    • E-dagang dijangka berkembang ke negara-negara Asia Tenggara.
• Margin Keuntungan Kasar: Naik kepada 62.82% (FYE 2023: 61.71%) kerana peningkatan harga jualan.
• Jumlah Hutang: Berkurang kepada RM38.42 juta pada FYE 2024.
• Nisbah Gearing: 0.07 kali, menunjukkan kedudukan kewangan yang sihat.

Walaupun pendapatan turun, margin keuntungan kasar (GP) meningkat kepada 62.82% (FYE 2023: 61.71%), hasil daripada strategi penyesuaian harga pada produk baharu. Ini tunjukkan mereka ada keupayaan untuk melindungi margin walaupun dalam keadaan pasaran mencabar.

Tetapi penurunan pendapatan ni boleh dilihat sebagai amaran, terutamanya apabila ketergantungan mereka kepada saluran fizikal yang terkesan oleh kos tinggi seperti sewa dan tenaga kerja.

Dengan gearing ratio yang rendah dan aliran tunai yang sihat, Carlo Rino berada dalam kedudukan baik untuk membiayai pertumbuhan, terutamanya melalui flagship store di Jalan Imbi dan pelaburan e-dagang. Tambahan pula, tunai dan bank sebanyak RM46.96 juta memberikan buffer kewangan yang mencukupi.

Tetapi walaupun gearing ratio rendah, mereka masih menunjukkan penurunan PAT (Profit After Tax) kepada RM19.31 juta pada FYE 2024, berbanding RM23.85 juta pada FYE 2023. Ini menunjukkan bahawa keuntungan sebenar tidak berkembang selari dengan pengurangan hutang.

7. Penilaian Saham dan Harga IPO CARLO RINO

• Harga IPO: RM0.27 per saham.
• PE Carlo Rino (Adjusted): 12.79
• PE Carlo Rino (Unadjusted): 13.67
• Peers:
  • Bonia Corporation: 9.21
  • MESB Berhad: 6.95
  • Padini Holdings: 15.71

Harga IPO Carlo Rino di RM0.27 menunjukkan penilaian PE yang berada di atas peers mereka (10.62) tetapi masih lebih rendah daripada pemain utama seperti Padini (15.71 kali).

PE Multiple Carlo Rino juga 20.62% dan 25.73% lebih rendah berbanding sektor PE Bursa Malaysia Consumer Product Index (KLCSU Index), yang berada pada 17.22.

Secara teknikal, PE Carlo Rino lebih tinggi daripada Bonia dan MESB tetapi lebih rendah daripada Padini. PE mereka masih kompetitif, menunjukkan penilaian IPO tidak terlalu mahal jika dibandingkan dengan sektor dan pemain besar lain. PE yang rendah berbanding PE sektor PE KLCSU juga menjadikan IPO ini lebih menarik jika anda mencari pertumbuhan dalam sektor runcit.

Harga IPO Carlo Rino berada di kedudukan pertengahan—tak terlalu overvalued, tetapi tak undervalued juga. Untuk anda yang yakin pada potensi flagship store dan strategi e-dagang mereka, IPO ini boleh menjadi peluang jangka panjang yang menarik. Namun, risiko kos operasi perlu dipantau.

8. Penggunaan Dana IPO CARLO RINO

• Perbelanjaan Modal (Capital Expenditure) – RM19.00 juta (40.94%)
  • Pembinaan Flagship Store di Jalan Imbi: RM15.00 juta (32.32%).
  • Refurbishment Butik dan Kaunter di Department Store: RM3.50 juta (7.54%).
  • Penyelenggaraan Infrastruktur IT: RM0.50 juta (1.08%).
• Keperluan Modal Kerja (Working Capital) – RM23.20 juta (50.01%)
  • Pembelian Inventori: RM10.20 juta (21.99%).
  • Kos Pengiklanan dan Promosi (A&P): RM3.00 juta (6.47%).
  • Sewaan Butik: RM10.00 juta (21.55%).
• Kos penyenaraian IPO – RM4.20 juta (9.05%)

40% dana IPO Carlo Rino akan digunakan untuk expansion, seperti membina flagship store di Jalan Imbi. Manakala 50% lagi digunakan untuk keperluan modal kerja seperti inventori dan pengiklanan; menunjukkan Carlo Rino bersedia untuk memacu pertumbuhan hasil selepas IPO.

Tetapi pembinaan flagship store dijangka mengambil masa hingga 36 bulan. Sebarang kelewatan boleh mempengaruhi pulangan pelaburan (ROI) dari segi jangka pendek.

9. Polisi Dividen

Dividen yang telah dibayar:

• FYE 2021 – RM4.03 juta (Payout Ratio: 101.10%).
• FYE 2022 – RM4.03 juta (Payout Ratio: 18.12%).
• FYE 2023 – RM14.10 juta (Payout Ratio: 59.11%).
• FYE 2024 – RM8.06 juta (Payout Ratio: 41.73%).
  (Semua dividen ini dibiayai daripada dana dalaman syarikat)

Bermula dari FYE 2023, Carlo Rino menetapkan polisi untuk mengagihkan sekurang-kurangnya 30% daripada keuntungan bersih (PAT) kepada pemegang saham dalam bentuk dividen tahunan. Polisi ini bertujuan untuk memberikan pulangan konsisten kepada pelabur​.

Bagaimanapun polisi ini bergantung pada budi bicara Lembaga Pengarah berdasarkan faktor seperti keperluan modal kerja, prestasi kewangan, dan keadaan ekonomi semasa​. Tiada jaminan dividen akan terus diberikan pada kadar yang sama selepas IPO. Keutamaan selepas IPO mungkin beralih kepada keperluan modal kerja atau pembiayaan pertumbuhan.

10. Status Syariah

Diklasifikasikan patuh syariah oleh Majlis Penasihat Syariah Suruhanjaya Sekuriti Malaysia.

11. Risiko Pelaburan

Risiko Berkaitan Perniagaan dan Operasi

1. Bergantung kepada jenama Carlo Rino dan reputasi syarikat untuk menarik pelanggan dan mengekalkan pembekal.
2. Gangguan rantaian bekalan daripada pembekal atau OEM boleh menyebabkan kelewatan penghantaran.
3. Kesukaran mendapatkan lokasi butik utama dan pembaharuan sewaan boleh menjejaskan operasi​.
4. Gangguan operasi di gudang dan butik akibat kebakaran, banjir, atau bencana lain​.
5. Bergantung kepada pihak ketiga untuk penghantaran logistik, dengan risiko kelewatan penghantaran.
6. Risiko sistem IT dan serangan siber boleh menjejaskan operasi dan reputasi syarikat​.
7. Kecurian tunai dan inventori di butik boleh menyebabkan kerugian kewangan​.
8. Liputan insurans mungkin tidak mencukupi untuk melindungi risiko besar atau tidak dijangka​.
9. Ketidakupayaan untuk menyesuaikan diri dengan trend fesyen boleh mengurangkan daya saing syarikat.

Risiko Berkaitan Industri

10. Perubahan dalam pilihan pengguna dan trend fesyen boleh menjejaskan jualan​.
11. Peningkatan kos operasi termasuk sewaan dan upah pekerja boleh mengurangkan margin keuntungan​.
12. Persaingan tinggi dalam industri fesyen daripada jenama tempatan dan antarabangsa​.

Risiko Berkaitan Pelaburan

13. Tiada jaminan pasaran aktif untuk saham di ACE Market selepas IPO​.
14. Volatiliti harga saham disebabkan oleh sentimen pasaran dan faktor ekonomi​.
15. Kemungkinan rugi kertas segera jika harga IPO lebih tinggi daripada harga saham di pasaran​.
16. Proses pemindahan ke ACE Market mungkin tertangguh atau dibatalkan jika syarat tertentu tidak dipenuhi​.

Risiko Lain

17. Pengaruh pemegang saham utama yang memegang 73.31% saham boleh mempengaruhi keputusan penting syarikat​.
18. Risiko pelaburan dalam sekuriti yang disenaraikan, seperti nilai saham Carzo Holdings yang mungkin turun.

12. Peers dan Kedudukan di Pasaran

Pesaing Tersenarai di Pasaran Saham Malaysia

1. Padini Holdings Berhad (Main Market):
   • Fokus pada pakaian, kasut, dan aksesori wanita dengan sasaran pelanggan yang luas.
   • Jenama utama: Padini, Vincci.
2. MESB Berhad (Main Market):
   • Berurusan dalam produk kulit, pakaian, dan aksesori untuk lelaki dan wanita.
   • Jenama utama: Pierre Cardin, Alain Delon.
3. Bonia Corporation Berhad (Main Market):
   • Fokus kepada barangan kulit mewah dan fesyen.
   • Jenama utama: Bonia, Braun Buffel.

Pesaing Utama dalam Industri Fesyen Malaysia

1. Vincci Ladies’ Specialties Centre:
   • Anak syarikat Padini Holdings, fokus kepada kasut dan aksesori wanita.
   • Jenama: Vincci, Vincci Mini dan Vincci Accessories.
2. Miroza Leather:
   • Anak syarikat MESB Berhad, fokus kepada beg tangan wanita dan aksesori lelaki.
   • Jenama: Pierre Cardin, Feraud, Giamax, Alain Delon, Giossardi, Tocco Toscano, Crocodile, dan Ducati.
3. F J Benjamin:
   • Syarikat yang tersenarai dalam Singapore Exchange, fokus kepada pakaian, beg tangan, kasut dan aksesori kategori mewah dan berjenama.
   • Jenama: GUESS, Cole Hann, Lancel, Petunia Pickle, Bottom, Pretty Ballerinas, dan Rebecca Minkoff.
4. H&M Retail Sdn Bhd:
   • Syarikat fesyen Jepun yang menawarkan fesyen wanita dan lelaki.

Market Share Carlo Rino di Malaysia

1. Beg Tangan Wanita:
   • Pendapatan Carlo Rino: RM61.67 juta.
   • Saiz Pasaran Industri: RM3.56 bilion.
   • Market Share: 1.7%.
2. Aksesori Wanita:
   • Pendapatan Carlo Rino: RM20.81 juta.
   • Saiz Pasaran Industri: RM18.33 bilion.
   • Market Share: 0.1%.
3. Kasut Wanita:
   • Pendapatan Carlo Rino: RM22.37 juta.
   • Saiz Pasaran Industri: RM4.64 bilion.
   • Market Share: 0.5%​

Carlo Rino berada di pasaran yang fragmented tetapi menunjukkan potensi dengan kehadiran e-dagang yang semakin berkembang. Market share Carlo Rino kecil, hanya 1.7% untuk beg tangan wanita dan kurang daripada 1% untuk produk aksesori. Mereka perlu bersaing sengit dengan pemain lebih besar seperti Padini dan H&M.

Carlo Rino mempunyai ruang untuk berkembang tetapi memerlukan strategi agresif dalam inovasi produk dan pemasaran untuk bersaing dalam industri yang sangat kompetitif.

13. Pengurusan dan Leadership

Lembaga Pengarah (Board of Directors):

1. Dato’ Sri Chiang Fong Yee (DSCFY) – Group Managing Director
   • Mula menyertai Carlo Rino pada 2006 dan telah mengetuai pengurusan sejak penubuhan syarikat.
   • Latar belakang dalam perniagaan fesyen dan pengalaman selama lebih 17 tahun​
2. Vincent Loh – Independent Non-Executive Chairman
   • Berpengalaman dalam perkhidmatan pengurusan dan kewangan korporat lebih 40 tahun.
   • Pernah memegang pelbagai jawatan termasuk CFO di syarikat antarabangsa​
3. Ong Boon Huat – Executive Director
   • Mengendalikan operasi harian dan pembangunan perniagaan syarikat​
4. Chin Peck Li, Lim Lay Ching, dan Kam Sin Lin – Independent Non-Executive Directors
   • Memberi pandangan bebas dalam tadbir urus syarikat​

DSCFY mempunyai rekod kepimpinan yang berjaya, termasuk transformasi Carlo Rino menjadi jenama utama dengan inovasi produk dan pengembangan ke e-dagang serta kerjasama dengan Warner Bros.

Kepimpinan Carlo Rino dikuasai oleh individu yang berpengalaman luas dalam industri fesyen, kewangan, dan operasi perniagaan. Keupayaan mereka untuk mengurus pasaran runcit dan mengembangkan jenama mungkin boleh memberi keyakinan kepada anda. Namun, pelaksanaan strategi selepas IPO akan menjadi ujian utama kecekapan mereka.

14. Gambaran Industri

Segmen fesyen wanita di Malaysia masih dalam fasa pertumbuhan stabil, dengan CAGR:

• Aksesori Wanita: 7.3% (2023–2027).
• Kasut Wanita: 7.6% (2023–2027).
• Beg Tangan Wanita: 6.1% (2023–2027)

Pasaran e-dagang di Asia Tenggara dijangka berkembang pada CAGR 11.4% sehingga 2027, yang menunjukkan peluang besar untuk syarikat seperti Carlo Rino​.

Terdapat empat external factors yang mempengaruhi industri ini:

1. Tekanan Ekonomi dan Kos Hidup: Inflasi dan tekanan ekonomi global boleh mengurangkan kuasa beli pengguna.
2. Trend Digitalisasi: Penyesuaian kepada platform e-dagang dan teknologi seperti analitik data penting untuk kekal kompetitif.
3. Persaingan Pasaran: Kehadiran jenama antarabangsa dan tempatan meningkatkan tekanan kepada Carlo Rino untuk mengekalkan kerelevanannya.
4. Kebergantungan kepada Trend Fesyen: Perubahan trend dan citarasa pengguna boleh menjadi cabaran besar jika tidak diurus dengan baik.

Carlo Rino berada dalam industri dengan pertumbuhan positif, terutamanya melalui perluasan saluran jualannya ke e-dagang. Penekanan kepada pembukaan flagship store dan pemodenan operasi butik memberi kelebihan daya saing kepada mereka dalam pasaran tempatan yang semakin matang​.

Tetapi saiz pasaran Carlo Rino yang masih kecil, menunjukkan mereka masih ada ruang yang perlu diteroka dengan lebih agresif​. Ketergantungan kepada pasaran Malaysia, di mana tekanan kos hidup tinggi, boleh menjadi risiko kepada pertumbuhan jangka pendek mereka.

Sebab untuk beli

• Jenama Reputasi Kukuh: Lebih 35 tahun dalam industri fesyen wanita dengan jenama yang dikenali ramai.
• Potensi E-Dagang: Berkembang dalam pasaran Asia Tenggara dengan CAGR 11.4%.
• Polisi Dividen 30%: Komitmen kepada pemegang saham untuk pulangan tahunan.
• Gearing Ratio Rendah: 0.07 kali, menunjukkan kestabilan kewangan yang kukuh.
• Projek Strategik: Dana IPO digunakan untuk flagship store dan penambahbaikan butik yang boleh meningkatkan pendapatan.

Sebab untuk tunggu 

• Market Share Kecil: Kurang daripada 2% dalam segmen utama mereka seperti beg tangan dan kasut wanita.
• Ketergantungan Pasaran Tempatan: 99% pendapatan datang dari Malaysia, menjadikan mereka terdedah kepada risiko domestik.
• Risiko Pelaksanaan Projek: Flagship store mungkin mengambil masa sehingga 36 bulan, dengan risiko kelewatan.
• Persaingan Sengit: Pemain besar seperti Padini dan H&M memberi tekanan kuat.
• Penilaian PE Premium: PE IPO berada di atas rata-rata pesaing seperti Bonia dan MESB.

Baca: Cara Mudah Mohon Saham IPO